◎ 何维达 于一

    关于股指期货是否应该推出的讨论，自去年以来就一直不绝于耳。笔者认为，股指期货推出的客观条件现已具备，特别是A股从去年10月16日上证综指6124点历史高位跌至现在的2800点附近，应该说，股指期货的推出已到时候。

    推出股指期货需要的外部条件包括技术条件、风险教育和监管准备等几个方面。具体来说，股指期货上市前期货公司的技术准备包括两个“检查”和四个“测试”。目前，所有有关的期货公司都通过了技术系统测试。

    风险教育方面，自去年以来，在证监会的倡导下，业界各机构都从不同角度宣传了股指期货的规则和风险知识。应该说，风险教育的准备工作也比较充分。

    在股指期货的监管方面，中金所已经为股指期货量身定做了十几套规则和办法, 从而保证股指期货安全稳定运作。

    除此之外，从会员数量来看，中金所会员数量为84家，其中全面结算会员14家，交易结算会员45家，交易会员25家。这一数量已能满足股指期货正常交易的需要。

    从交易标的看，我国股指期货的标的是沪深300，沪深300指数的总市值占沪深市场比例达78.72%，流通市值占比达67.64%。比较海外几个热门的股指期货产品，美国标准普尔500指数占全美74%的股票市值；日经225指数总市值占日本62%的股票市值；英国FT100指数占英国全市场80%的股票市值；韩国KOSP I200指数约占韩国90%的股票总市值；中国香港恒生指数占香港70%的股票总市值。可见，沪深300指数占A股总流通市值的比例适中。另有研究结果显示,沪深300与上证综指之间的相关系数达到0.941,与深圳综指之间的相关系数达到0.964。因此可以说,沪深300指数有资格代表两市大盘的投资回报。总体来说，沪深300指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，个股的比重不偏重,是一种较理想的期货合约标的。

    从国外经验看，当股票市值占GDP比重超过30%时，就可以推出股指期货，而我国去年A股市值已超过GDP。目前，世界范围内排名前20位的经济体都已推出股指期货。

    推出股指期货，是资本市场健康发展的客观要求。首先，股指期货能够对稳定股票现货市场起到积极作用。两年来，股市一直在大幅震荡，牛市大涨，熊市大跌。其中一个重要原因就是金融机构和金融产品的单一化，推出股指期货则能够很好地解决这一问题。纵观各国股市股指期货推出前后市场受到的影响，大致分三种类型。第一种是持续上涨型，如美、英、德和我国香港；第二种是先涨后跌型，如日本；第三种是快速下跌型，如韩国。但股指期货推出对于现货指数的趋势有一点是肯定的，那就是股指期货能够减缓震荡幅度。在股市大涨时推出股指期货，确实利涨，但它的涨势会变得很复杂。因为基金公司持有了大量的股票现货，它会进行风险管理而做套期保值，往往在股指期货市场上做空，这就使股市在上涨时也不会涨得过火，还有上市公司、散户等股票持有者也要进行市值管理。股市是波浪式的，在下跌时也会有人做多，因为做空的人要平仓，也会有很多人进行波段投资。这样，每一个波段都有支撑点了，所以即使助跌，也会比较慢，不会像时下这样暴涨暴跌。

    加快股指期货的推出，能够夺回中国股指期货的定价权。在国内股指期货难产的同时，新加坡和我国的香港地区以及美国芝加哥交易所相继推出以我国A股指数为标的期货产品。国内金融市场虽然还未全面开放，但在国内股票现货市场动荡频繁且缺乏做空机制的情况下，大量投资者有可能通过海外市场进行对冲和套利，这可能会使本土期货定价权丧失。如果上市公司一方面在国内现货市场交易，同时又通过国外期货市场对冲套利，必然会带来资金风险，给管理者带来较大的压力。对此，直接的应对措施就是变被动为主动，适时推出中国股指期货。

    股指期货有利于投资者真正建立起投资组合，减少投资风险。在当前只存在股票现货市场情况下，如果机构投资者不看好市场趋势，就只能选择卖出现货。调查显示，在目前A股持续下跌过程中，超过90%的投资者都在亏损。而如果存在期货市场，就可以在预期熊市时做空，这样牛市熊市都能赚钱。

    股指期货的推出已到刻不容缓之时。现在中国股市处于危机之中，政府应该适时适度采取应对措施，尽快决策，从而减少股市动荡，增加投资者信心，促进股票市场健康发展。

    作者简介：何维达，教授，博士，博士生导师，北京科技大学管理学院经济贸易系主任，企业与产业发展研究所所长。